蜂巢基金:疫情过后我们或却无法复制08年债市V字反弹

来源:新浪财经综合 时间:2020-04-22 15:21:52
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  疫情过后,我们或却无法复制08年债市的V字反弹

  一、次贷危机之殇与上蹿下跳的全球债市

  2008年国内外整体形势

  国外形势:

  从2007年2月美国次级按揭资产质量问题浮出水面以来,由此问题引发的次贷危机愈演愈烈,于当年8月全面爆发,并迅速扩散至全球金融市场,导致全球出现流动性危机,对实体经济也造成了严重的冲击。

  各国政府纷纷采取积极措施应对衰退中的经济,其中美联储动用了多种金融工具来缓解市场流动性不足的问题,美国财政部采取注资金融机构、刺激计划等多种举措以恢复市场信心。

  2008年9月18日全球六大央行发表联合声明,通过与美联储签署的掉期协议向短期信贷市场注资2470亿美元;同时欧洲、英国和日本等国央行也纷纷在国内出台相应政策。

  国内形势:

  经济的震动比海外要滞后,美国的GDP增速从04年开始下滑,而中国GDP增速则在07年4季度创新高,08年上半年面临严重的经济过热和通胀风险,07-08年上半年央行持续上调准备金,此时海外次贷危机的影响还没有传导到国内,经济增长压力在3季度开始显现,CPI在8月回到5%以下,进出口金额到了08年10月才开始大幅下行。

  2008年债市情况:

  主导08年国内债市的主要因素:

  l 上半年 - 通胀

  l 下半年 - 经济增长

  1月 - 1月16日央行提高准备金利率,但外汇占款和股市下行带来宽松资金面。上半年重要的是6月收益率的上行,10年国家开发银行债收益率从4.95%突破到5.2%,上行25个基点。其背后亦有通胀压力的原因,发改委在6.19宣布上调油价,带动利率冲到了当年次高点。

  8月 - 海外危机急速发酵,美国哥伦比亚银行和信托公司倒闭,成为当年第九个破产银行。

  9月 - 雷曼兄弟银行申请破产,美林银行被收购,“两房”被联邦政府住房金融局接管。

  10月 - 全球股市恐慌暴跌。10月8日,全球六大央行联袂降息。国内则是在2008年9月16日、10月8日、10月29日、11月27日,连续4次降息,平均每20天降息一次,前3次均为0.27个百分点,第四次降息直接1.08个百分点。

  全球基本面的下行和央行的持续宽松,带动了08年下半年债券市场的巨大牛市,10年国家开发银行债收益率从8月11日的5.32%下行至12月31日的3.18%,接近2.2% (220个基点),并在09年1月9日进一步创下3.1%的低点,然后便进入了V型反弹的右侧。

  二、09年1月

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